保持貨幣政策穩定性

中國人民銀行周五晚間發布第三季度貨幣政策執行報告稱，央行运行當前國內經濟恢複發展麵臨一些階段性、不再币总保持結構性、提管周期性因素製約，好货合理保持經濟平穩運行的闸门難度加大。央行對經濟形勢的强调区间判斷或暗示貨幣政策可能進一步朝穩增長的方向傾斜。

和上個季度貨幣政策執行報告對比，经济央行在三季度貨幣政策執行報告中新增“增強信貸總量增長的央行运行穩定性”的要求，刪除了二季度貨幣政策報告中“堅持正常的不再币总保持貨幣政策”“管好貨幣總閘門”等重要表述。

央行表示，提管下一階段將堅持穩中求進工作總基調，好货合理統籌做好今明兩年宏觀政策銜接，闸门堅持把服務實體經濟放到更加突出的强调区间位置，保持貨幣政策穩定性，经济穩定市場預期，央行运行努力保持經濟運行在合理區間。

今年前三季度我國國內生產總值（GDP）單季度增長率分別為18.3%、7.9%、4.9%，兩個年度的平均值分別為5.0%、5.5%與4.9%，呈現出明顯的下行特征。從拉動經濟增長的“三駕馬車”來看，出口是拉動項，而投資與消費是拖累項。

“穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，以我為主，穩字當頭，把握好政策力度和節奏，處理好經濟發展和防範風險的關係，做好跨周期調節，維護經濟大局總體平穩，增強經濟發展韌性。”央行表示。

盡管央行不再提“管好貨幣總閘門”，但依然強調“保持流動性合理充裕”，“保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀杠杆率基本穩定”。

此外，央行在專欄“客觀看待超額準備金率下降”一節中特別指出，不宜單純根據流動性總量或超儲率判斷流動性鬆緊程度，更不能認為超儲率下降就意味著流動性收緊，觀察市場利率才是判斷流動性鬆緊程度的科學方法。

以下是三季度貨幣政策執行報告和二季度報告的主要區別

經濟形勢研判：央行認為“保持經濟平穩運行的難度加大”

三季度：我國是具有強勁韌性的超大型經濟體，經濟長期向好的基本麵沒有變，發展潛力大、回旋空間廣闊的特點明顯，市場主體活力充足。也要看到，世界百年未有之大變局和新冠肺炎疫情全球大流行交織影響，外部環境更趨複雜嚴峻，國內經濟恢複發展麵臨一些階段性、結構性、周期性因素製約，保持經濟平穩運行的難度加大。

二季度：目前我國經濟持續恢複增長，發展動力進一步增強。也要看到，全球疫情仍在持續演變，外部環境更趨嚴峻複雜，國內經濟恢複仍然不穩固、不均衡，對此既要堅定信心，又要正視困難，集中精力辦好自己的事，努力實現高質量發展。

目標（指導方針）：強調“努力”保持經濟運行在合理區間

三季度：堅持穩中求進工作總基調，完整、準確、全麵貫徹新發展理念，深化供給側結構性改革，加快構建新發展格局，建設現代中央銀行製度，健全現代貨幣政策框架，推動高質量發展。加強國內外經濟形勢邊際變化的研判分析，統籌做好今明兩年宏觀政策銜接，堅持把服務實體經濟放到更加突出的位置，保持貨幣政策穩定性，穩定市場預期，努力保持經濟運行在合理區間。

二季度：堅持穩中求進工作總基調，完整、準確、全麵貫徹新發展理念，深化供給側結構性改革，加快構建新發展格局，推動高質量發展。統籌做好今明兩年宏觀政策銜接，保持貨幣政策穩定性，增強前瞻性、有效性，既有力支持實體經濟，又堅決不搞“大水漫灌”，以適度的貨幣增長支持經濟高質量發展，助力中小企業和困難行業持續恢複，保持經濟運行在合理區間。

政策基調：刪除了“堅持正常的貨幣政策”

三季度：穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，以我為主，穩字當頭，把握好政策力度和節奏，處理好經濟發展和防範風險的關係，做好跨周期調節，維護經濟大局總體平穩，增強經濟發展韌性。

二季度：穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，穩字當頭，堅持正常的貨幣政策，搞好跨周期政策設計，增強宏觀政策自主性，根據國內經濟形勢和物價走勢把握好政策力度和節奏，處理好經濟發展和防範風險的關係，維護經濟大局總體平穩，增強經濟發展韌性。

信貸和社融：刪除了“管好貨幣總閘門”，增加“增強信貸總量增長的穩定性”

三季度：完善貨幣供應調控機製，保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的穩定性，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀杠杆率基本穩定。

二季度：建設現代中央銀行製度，健全現代貨幣政策框架，完善貨幣供應調控機製，管好貨幣總閘門，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀杠杆率基本穩定。

物價水平：完全一致

三季度：密切跟蹤研判物價走勢，穩定社會預期，保持物價水平總體穩定。

二季度：密切跟蹤研判物價走勢，穩定社會預期，保持物價水平總體穩定。

結構性支持工具運用：任務更明確

三季度：發揮好結構性貨幣政策工具作用，用好新增3000億元支小再貸款額度，實施好兩項直達實體經濟貨幣政策工具的延期工作，用好2000億元再貸款額度支持區域協調發展，落實好碳減排支持工具，設立2000億元支持煤炭清潔高效利用專項再貸款，引導金融機構繼續加大對中小微企業、綠色發展等重點領域和薄弱環節的支持。

二季度：發揮再貸款、再貼現和直達實體經濟貨幣政策工具的牽引帶動作用，實施好信貸增長緩慢省份再貸款政策，有序推動碳減排支持工具落地生效，引導金融機構加大對科技創新、小微企業、綠色發展、製造業等領域的支持。

利率：更有針對性地強調“推動小微企業綜合融資成本穩中有降”

三季度：健全市場化利率形成和傳導機製，繼續釋放貸款市場報價利率改革效能，優化存款利率監管，推動小微企業綜合融資成本穩中有降。

二季度：健全市場化利率形成和傳導機製，繼續釋放貸款市場報價利率改革潛力，完善央行政策利率體係，持續優化存款利率監管，推動實際貸款利率進一步降低。

匯率：基本一致

三季度：深化匯率市場化改革，增強人民幣匯率彈性，加強預期管理，完善跨境融資宏觀審慎管理，引導企業和金融機構堅持“風險中性”理念，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

二季度：深化匯率市場化改革，增強人民幣匯率彈性，穩定市場預期，加強宏觀審慎管理，引導企業和金融機構堅持“風險中性”理念，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

金融風險：穩增長更重要

三季度：堅持底線思維，增強係統觀念，遵循市場化法治化原則，統籌做好重大金融風險防範化解工作。推動經濟穩定恢複，努力完成今年經濟發展主要目標任務。

二季度：健全金融風險預防、預警、處置、問責製度體係，牢牢守住不發生係統性金融風險的底線。鞏固經濟穩中向好態勢，使經濟在恢複中達到更高水平的均衡，確保“十四五”開好局、起好步，推動經濟行穩致遠。