星環信息科技（上海）股份有限公司（簡稱：星環信息）近日向上交所遞交了科創板上市申報稿，达腾中金公司為保薦機構。讯投星环信息
作為一家企業級大數據軟件開發商，硬科星環信息有著不低的达腾毛利率，但卻連年虧損。讯投星环信息界麵新聞記者注意到，硬科2018年至2021年上半年（報告期），达腾公司期間費用奇高，讯投星环信息均花在了薪酬支付上。硬科
星環信息係由孫元浩、达腾雲友投資、讯投星环信息範晶於2013年共同出資設立，硬科設立時範晶係代兄弟範磊持有30%的达腾股權，截至招股書簽署日代持行為已解除。讯投星环信息
2020年12月，硬科星環信息的創始股東（孫元浩、範磊、呂程、佘暉、雲友投資和讚星投資中心）與其餘15位股東簽訂了《股東協議》，約定了星環信息的部分股東享有回購券、優先認繳權、股權轉讓限製、優先購買權、共同出售權、優先清算權、反稀釋權、股權出售權、投資者權利保護和最優惠條款等特殊權利。
同時需要注意的是，當上述《股東協議》觸發股權回購時，享有特殊權利的股東有權要求星環信息或創始股東按約定回購價回購該股東持有的全部或部分星環信息股權。
上市前（2021年6月），該股東協議終止，但倘若星環信息出現上市被否決、或撤回申報材料以及正式受理之日起18個月內未收到批準、未在批文有效期內完成股票發行並上市，則前述投資人的回購權恢複。且由實控人及一致行動人、雲友投資承擔相關責任，但星環信息則不再作為回購權的責任方。
本次發行前，孫元浩本人及通過《一致行動協議》合計控製星環信息29.97%的股份，為公司第一大股東及實際控製人，而股東範磊、呂程、佘暉及讚星投資中心均與孫元浩在星環信息有關重大事項中保持一致行動。
公司第二大股東林芝利創發行前持股11.69%。據悉，林芝利創為深圳市利通產業投資基金有限公司的全資子公司，而兩家公司均係騰訊控股（00700.HK）的下屬公司，因此，騰訊也為星環信息的關聯方。
報告期，星環信息向騰訊控股下的騰訊雲計算（北京）有限責任公司（下稱：騰訊雲計算）關聯銷售少量軟件產品和技術服務，用於金融及政府項目，而公司也向騰訊雲計算關聯采購少量技術服務。
星環信息是一家企業級大數據軟件開發商，2018年至2021年上半年，星環信息營收分別為1.13億元、1.74億元、2.60億元和8255.60萬元。
其業務涵蓋軟件產品與技術服務、應用與解決方案、軟硬一體產品和服務三大類。收入構成上，軟件產品與技術服務一直是星環信息收入的主力，報告期平均占營收比重均在80%以上，而應用與解決方案則是2019年才開始布局。
星環信息的收入主要來自軟件產品與技術服務包括軟件產品授權收入，授權軟件配套服務、技術服務收入三大類。作為一家軟件技術服務行業公司，最主要的成本為人工成本、相關服務器、辦公設備等硬件設備，所以導致毛利率較高而淨利率不高的行業特點。
報告期，星環信息毛利率分別為61.61%、60.69%、58.02%和60.17%；其中軟件產品授權收入的毛利率更是高達92.13%、96.87%、97.22%和96.61%，反倒是技術服務毛利率分別為12.00%、14.82%、35.71%和43.87%，技術服務的盈利能力不及軟件授權收入，在於技術服務的成本投入取決於當年銷售項目的技術複雜度及客戶需求。
目前星環信息仍未盈利。報告期公司淨利潤分別為-1.39億元、-2.11億元、-1.84億元和-1.48億元，截至2021年上半年，星環信息累計未彌補虧損已達到3.20億元。
究其原因在於，軟件行業開發成本不高，但經營的管理環節開銷比較大，主要在於期間費用（主要為銷售費用、財務費用、管理費用）的支出較大。報告期星環信息期間費用分別為2.22億元、3.35億元、3.63億元和2.10億元，已經超過當期營收。
蹊蹺的是，在行業期間費用普遍支出較高的情況下，星環信息的銷售費用率、財務費用率和管理費用率仍大幅高於行業水平。具體來看，報告期內，星環信息的銷售費用率分別為79.71%、85.59%、59.75%和106.76%，其中2018年至2020年複合增長率高達31.25%，而同期行業平均水平分別為54.40%、50.74%、44.44%和51.14%。
同理，剔除股份支付後報告期星環信息的管理費用率分別為41.90%、36.60%、29.77%和52.76%，而同期行業平均不超20%；報告期星環信息的研發費用率分別為66.89%、62.66%、42.11%和71.56%，同期行業平均水平在30%-40%之間。
而大筆期間費用支出背後均係高額薪酬支出。招股書顯示，報告期星環信息員工薪酬支出分別為1.82億元、2.72億元、3.23億元和1.86億元，占當期營收的比重分別為161.23%、156.37%、124.17%和225.15%。
界麵新聞記者注意到，星環信息的薪酬結構頗為不合理。截至2021年上半年，星環信息員工共922人，其中銷售人員150人，銷售人員薪酬6758.08萬元，占銷售費用的比例高達76.68%，平均每名銷售人員2021年上半年的薪酬就高達45.05萬元。
而今年上半年星環信息研發人員251人，對應研發職工薪酬5068.06萬元，對應研發人員平均薪酬為20.19萬元，還不及銷售人員上半年薪酬的一半。
財報顯示，2020年已披露的同行業可比公司中，中望軟件（688083.SH）銷售人員404人，銷售職工薪酬為1.05億元，占銷售費用的比例為58.03%，中望軟件銷售人員平均年薪為26.07萬元；安恒信息（688023.SH）銷售人員608人，銷售職工薪酬為3.12億元，占銷售費用的比例為71.00%，銷售人員平均年薪為51.31萬元；奇安信（688561.SH）銷售人員1420人，銷售職工薪酬為8.31億元，占銷售費用的比例為62.95%，銷售人員平均年薪為58.54萬元；金山辦公（688111.SH）銷售人員695人，銷售職工薪酬為2.77億元，占銷售費用的比例為57.35%，銷售人員平均年薪為39.87萬元。
不難看出，上述同行業可比公司銷售人員2020年全年的薪酬和星環信息2021年上半年的薪酬不相上下，中望軟件和金山辦公甚至不及星環信息銷售人員半年的薪酬。
我國是數據資源大國，IDC研究報告顯示，到2020年，中國數據量約12.6ZB，較2015年增長7倍，年複合增長率為124%，到2025年中國數據量預計達到48.6ZB，占全球數據總量的30%。
報告期內，星環信息的業務主要布局在金融、政府、能源、電信、交通等領域，尤以金融和政府領域收入為主，占總收入60%-70%的比重。這也導致了報告期星環信息的應收賬款餘額快速上升，分別為4637.49萬元、8267.35萬元、1.32億元和1.17億元，分別占營收的比例為40.99%、47.45%、50.84%和142.12%，占比攀升。另外，星環信息的應收賬款周轉率長期低於3次/年，行業平均應收賬款周轉率均在5次/年以上。
另一方麵表現在星環信息現金流的緊張加劇，報告期公司經營現金流量淨額分別為-1.43億元、-2.01億元、-1.91億元和-1.69億元。
在銷售模式上，星環信息也有自己的特點，主要通過向項目合作夥伴和經銷商等渠道銷售為主，報告期渠道銷售收入占主營業務收入的比例分別為60.63%、59.58%、48.08%和52.02%，以直接向金融、交通、能源等行業的直銷為輔。
而難有穩定客戶也是星環信息麵臨的主要問題。報告期內，星環信息前五大客戶變動頻繁，2018年至2020年三年僅中國南方電網和浙江省農村信用社係公司穩定客戶，但營收貢獻較少，兩家占總收入的比重均未超過6%。報告期星環信息前五大客戶收入占總收入的比重分別為25.94%、21.09%、16.15%和31.49%。
本次發行星環信息擬募集資金19.61億元，其中8.98億元用於大數據與雲基礎平台建設項目；7.09億元用於分布式關係型數據庫建設項目；3.52億元用於數據開發與智能分析工具軟件研發項目，未見補充流動資金計劃。
